科德数控：有知名机构高毅资产参与的共 56 家机构于 3 月 4 日调
2月23日丨深圳大事件。2022 年 3 月 9 日科德数控（688305）发布公告称：兴业证券汪政 王俊、华泰证券 ( 上海 ) 资产管理有限公司赵晨、睿远基金周睿洋、长城基金董晨悦、太保资产闫畅迪、博道基金吴子卓、国泰基金高亮、永诚财产保险吴小佳、招银理财张弛、民生通惠资产肖艳华、工银瑞信李磊、中邮人寿保险朱战宇、大成基金敬思源、国海富兰克林基金吉晟、长城财富保险资产管理杨海达、上海名禹资产管理王友红、民生机械罗松 赵璐、上海盘京投资管理中心 ( 有限合伙 ) 乔磊、华泰柏瑞董辰、高毅资产颜世琳、海富通基金陆怡雯、国联安基金张彩霞、平安资产戴亚雄、汇丰晋信基金陶雨涛、中加基金张一然、华夏未来资本杨俊、诺德基金郝旭东、国寿安保基金祁善斌、德邦基金张叶、上海秋晟资产管理孔政、中国航发资产管理王辉、弘毅远方基金许凡、Grand Alliance Asset ManagementAnnie Su、青岛幂加和私募基金管理有限责任公司杨童童、富兰克林华美证券投资信托颜笠赟、西高投李小军、中英人寿罗智柏、中电科投资朱天辉 常昱磊、上海浦东发展银行股份有限公司陈金盛、长江证券 ( 上海 ) 资产管理姚远、珠海高瓴股权投资管理有限公司刘竞、深圳市幸福时光资管刘英、睿郡资产毕慕超、中庚基金潘博众、东证融汇证券资产管理有限公司刘伟刚、北京东方睿石投资管理有限公司唐谷军、上海磐厚投资管理有限公司胡建芳、光大理财贺金波、正谊资本吴树熙、金石投资有限公司屈海滨、平潭天添资产管理黄杰龙、绿地金融投资控股集团有限公司郑琢璞、南华基金管理有限公司蔡峰、上海煜德投资管理中心 ( 有限合伙 ) 李贺、广发银行资产管理部葛小川、淳厚基金杨煜城于 2022 年 3 月 4 日调研我司。
答：影响产能扩张的因素有场地、设备、人员、资金、供应链等，各类因素经过磨合后，使产量得以逐步释放并完全达产。2021 年公司整机产量较上年增幅 56%。2021 年产能规划为 150 台 -200 台，实际生产入库 158 台（包括五轴立式加工中心 1250 系列、卧式铣车复合加工中心、龙门机等大规格机型）。2022 年产能规划为 250 台 -300 台，下半年的产量释放会高于上半年。
问：最近几年有一些民营的企业进入五轴市场 , 如何看待竞争格局 , 公司的优势在哪 ?
答：首先，从五轴机床市场空间分析，国内市场和国外市场均对五轴机床有较大的需求。①根据 2021 年度金属切削机床数据，营业收入同比增长 28.9%，照比去年同期增加 18.5 个百分点；产量同比增长 21.5%，增幅比上年同期扩大 4.8 个百分点；新增订单同比增长 19%，同比增加近 4 个百分点。②根据海关数据，2021 年中国进口加工中心总额 26.7 亿美元，同比增长幅度为 44%。③根据日本机床数据，2021 年机床年度订单约 832 亿人民币，同比增长 71%。其中来自中国的订单数量约为 197 亿人民币，同比增加 77.4%。中国和日本机床行业 2021 年订单的快速增长预示了世界经济以复苏基调发展的势头。而国内高端数控机床大部分依赖进口，五轴机床进口替代空间较大。其次，公司 2021 年度签订新增订单较去年同期增加 42%，新增客户占比 51%，新增客户中民营客户的收入贡献度为 84%。从民营市场的客户构成来看，越来越多的民营客户通过使用五轴机床提升自身产品竞争力，提高加工效率、节约场地及人力成本，满足产品加工的多样化，符合市场化选择趋势。由此可见，公司的五轴机床产品越来越多的被更加市场化的民营客户所选择，公司产品的技术水平、性价比可实现进口替代。公司拥有五轴联动数控机床、高档数控系统、关键功能部件的自主研发的核心技术，整机自主化率达到 85%，相比于外购数控系统和关键功能部件的机床厂商，公司产品具有成本可控、可定制化设计、不被国外卡脖子等优势，得以使产品类型、价格及技术服务具有绝对的市场竞争力。未来公司会持续巩固在航空航天、军工等领域的优势，扩大市场份额，同时在刀具、汽车、精密模具、机械设备、能源等领域广泛推广。国内市场对于五轴机床的需求日益增加，需要更多的优秀机床厂商进入到五轴机床领域，实现进口替代，每个机床厂商产品都有各自特点和优势，适用的行业领域也有所不同，大家可以携手共同提升我国高档数控机床的国产化率。公司也希望与更多的国内机床厂商合作，为他们的产品提供更能发挥出品牌特色的数控系统和关键功能部件。
答：理论上来说，机床是一个国家制造业水平的象征。而代表机床制造业最高境界的是五轴联动数控机床，它反映了一个国家的工业发展水平状况。所以五轴机床行业和制造业发展是相辅相成的。制造业本身是多行业领域的叠加，对五轴机床的需求也源于多个行业领域，非单一行业领域的周期性影响。目前国内用户对五轴机床的采购依然以进口为主，我国五轴机床行业亟需解决进口替代问题。
答：2021 年航空航天新增订单占比 47%。公司判断，随着航空航天领域批量化制造进程的推动，对五轴联动数控机床需求会持续增长。目前公司在研新产品大型和小型翻版铣设备针对飞机结构件可提供批量化制造，大型翻版铣设备已进入应用验证阶段。
答：2022 年前两个月订单签订及招投标中标合同金额已覆盖 2021 年度一季度总量，增长势头良好。
答：2021 年，公司扣非后的净利润率预计约 11%，扣非后净利润率不高主要原因有两点：1、研发投入高，近三年研发投入合计约 2.5 亿元。占营收比例超过 42%。公司参研国拨项目较多，根据会计准则，公司获得的国拨经费计入非经常性收益，投入的研发资金计入经常性损益，故公司参与的国拨项目越多，扣非后的净利润会体现的越少，但公司的归母净利润呈现持续快速增长。2、公司处于成长期，营收逐年递增，目前整体规模并不大，费用占比较高。随着公司收入规模不断提升，费用占营收比例会呈下降趋势，净利润率会不断提高。
问：公司产品在风电领域的应用情况如何 ? 五轴替代三轴会是未来趋势吗 ?
答：公司产品在风电领域有应用案例，为银川威力提供了 8 台五轴设备，用于风电减速机壳体加工，替换对方 30 台三轴设备，为用户节约了人力成本、场地面积，但加工效率提升了 3-4 倍。除此之外，在风电发动机传动齿轮等零部件加工领域也有多个成熟案例。在风电、核电、水力发电等能源领域，随着用户产品的迭代升级、设备生命周期等综合因素影响，五轴机床在能源领域会有更广泛应用。
答：行业需求上，新能源汽车、能源、精密模具、刀具、机械设备等行业有较大的放量空间。新能源汽车在国内属于起步阶段，针对新能源汽车电机六面体壳体、减速器壳体等零部件加工，公司的五轴机床已有广泛应用，该领域尚未达到集中放量的阶段，未来几年会有较为明朗的前景；能源行业（风电、核电、水力发电等），公司能够提供匹配的机型产品，并已实现多次销售。针对风电减速机壳体、发动机传动齿轮、大型汽轮机叶片、水电工程类的叶轮等关键零部件加工均有应用案例。刀具领域，公司传统的五轴工具磨削加工中心，是国内较少能够完成球头刀、波纹刀等复杂刀具加工的设备，目前在原有产品基础上开发新的应用平台，演化出带自动化上下料和零件库的小型铣磨复合加工中心，实现了铣削及磨削的复合加工。公司的五轴工具磨削加工中心在株洲钻石的成功应用也充分说明了产品可完全实现进口替代。2021 年，公司在机械设备领域客户增量较为明显，主要以民营客户为主，代表了越来越多的民营客户在转变加工方式和理念，利用五轴设备替代存量三轴设备趋势逐渐增加。
答：公司整机产品构成中的数控系统、伺服驱动、电机、电主轴、转台、传感器、铣头等都是自主研发，整机自主化率达到 85%，国产化率 90% 以上。进口的零部件主要有导轨、丝杠、光栅尺、编码器和工业芯片等。公司的德创系列产品，基本全部采用国产零部件，与国内优秀的供应商进行充分应用验证，加速国产零部件进口替代的进程。
答：公司研发团队约 200 余人，占比 30%。公司研发部门主要由研究院、设计院、生产技术部、沈阳分公司、西北子公司和重庆子公司组成。研究院由四个研究所组成，主要从事基础技术研发；设计院下设两个设计部，分别负责整机与功能部件的设计；公司生产技术部的工艺技术室主要承担生产中工艺研发职能。设计院、生产技术部相较于研究院更贴近于生产端。在整个公司层面，研究院、设计院与生产技术部及市场部、资材部、生产和品质等各部门构成了完整的产品开发流程。由市场部提出产品开发需求，研究院及设计院完成立项、产品研发设计、工艺开发并打通了产品的试制及测试流程。生产和品质部门从工艺开发阶段开始介入新产品生产的技术准备，保证产品的生产技术资料顺利转入生产系统。资材部门配合产品开发，负责各种原料和设备采购。公司新产品开发项目管理分为立项、设计、试制、结项四个阶段，产品量产后，研发部门还将协助生产部门对量产产品进行持续改进。
答：2021 年整机构成中，军用领域占约 70%，民用领域占比约 30%。其中军工国企占比与上年度基本持平，但围绕军工国企配套的民营客户占比提升了 19 个百分点。公司自 2009 年开始参与国家科技重大专项（04 专项 ），04 专项给公司搭建了应用、试错、优化、迭代的平台。让公司产品有机会从对五轴机床需求量最大、技术难度最高的航空航天领域切入，经过多年的磨合、验证和迭代升级，公司产品不断优化与完善，在航空航天领域应用效果日益扎实、稳固。目前中航工业、中航发动机、航天科工和航天科技四大集团旗下有 30 多余家主机厂、科研单位和生产厂家，均使用过科德的设备。在航空航天领域，科德占据了技术优势、客户优势、应用工艺优势。未来公司也会持续扩大在航空航天领域的市场份额。在稳固航空航天领域市场份额的基础上，公司在其他行业新增订单占比逐步提升。广泛应用在汽车、机械设备、刀具、精密模具、能源等领域。2021 年，公司新增订单中，非航空航天领域占比超过 50%。
答：五轴设备是解决复杂曲面加工的唯一方式。除了航空航天、军工等领域对五轴机床有刚性需求外。随着国内下游客户产业链升级，下游加工难度增加，加工效率的要求也越来越高，下游行业正在持续新增对五轴联动数控机床的需求。
问：机床产品的定制化程度如何 ? 江浙一带的汽车行业及其他客户 , 是否会对机床提出新的研发要求 ?
答：公司产品布局完善，具备四大通用平台（五轴立加、卧加、卧式铣车复合、龙门）、两大专机平台（叶片机、工具磨床）。公司自主研制的数控系统、关键功能部件也是适用于各类机型的通用部件。可以根据客户的需求在通用平台和专用平台基础上进行差异化的设计，整机通用化构成在 80% 以上。通常情况下，客户提出的使用需求可以得到解决。是否会进行新的研发，取决于客户的新产品定制化程度对公司整体生产计划排期及生产资源占用的影响。
答：销售区域由华东、华中、华北、华南、西南、西北、东北区域构成，每个区域有大区负责人，对售前技术加工、售后服务以及经销商的培训与管理进行统筹规划。目前华北、华东和东北区域的占比相对较高。
问：2021 年公司的销量及产品均价变动情况 , 以及影响均价变动的因素是什么 ?
答：2021 年度公司整机销量较上年度增幅超 30%。均价与上年度基本持平略有增加。其中五轴立式加工中心金额占比约 75%，五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心以及五轴龙门加工中心合计销售金额占比约 25%。均价变动原因主要是单价较高的大机型例如五轴立式加工中心 1250，卧式铣车复合 6600 等占比提高。
答：面对 2021 年 11 月大连出现的疫情，公司全面封闭管理，确保生产工作稳步进行。公司四季度生产入库数量较同期翻倍式增长，产量提升明显。但受其他地区疫情管控，对设备验收进度存在一定影响，故部分设备未能在 12 月份交付验收并确认收入。目前看，疫情尚未对公司生产经营造成重大不利影响。
问：整体来看公司基数不大 , 从产品端看 , 是否有年增长 100-200 台的潜力 ? 若年产 500 台能否消化 ?
答：公司在生产和销售时，时刻在平衡与匹配 以销定产 和 以产定销 。强调既要提升生产效率，实现企业利润，又要根据产能实际释放情况贴近市场需求。目前影响公司销量的主要原因是产能尚未得到充分释放。不同于其他机床企业，公司机床中所需应用的数控系统和功能部件，均由公司自主研发和加工完成，所以扩产节奏会更踏实一些。未来，随着一系列基础环节的产能逐步提升，整机的产能、产量、销量会同步提升。
答：原材料供货周期长、价格上涨会对公司产生一定的影响，但得益于公司的数控系统和大部分关键功能部件以自制为主，所以相比外购数控系统和关键功能部件的设备厂商，原材料价格上涨对公司产品成本影响相对较小。另外，公司在 2021 年初做了全年的生产计划，并提前部署采购计划，所以对当期入库产品成本影响很小。同时由于公司订单量充足，对供应商的议价能力提升，对供应链的选择更稳定，原材料的价格也会更优惠。综上，2021 年公司产品的毛利率水平受原材料价格上涨的影响较小，主营业务的平均毛利率略高于上年同期。
科德数控主营业务：从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业
该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 129.5。近 3 个月融资净流入 9301.84 万，融资余额增加；融券净流出 605.26 万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）好公司评级为 2.5 星，好价格评级为 0.5 星，估值综合评级为 1.5 星。 ( 评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星 )